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（中央社記者蔡素蓉台北2015年7月9日電）陸股近來出現「踩踏式崩跌」，除「去泡沫化」之外，還因上市公司6月底資金吃緊卻引爆融資斷頭停損賣壓，「恐懼到最高點」，散戶多殺多信心潰散，連降息也無法挽救股市。

陸股近來崩跌，中國大陸央行6月28日宣布降息、降準，仍無力挽救股市頹勢。官方7月起連日祭出10幾道救市金牌，包括挹注人民幣數千億元流動性等。但直至大陸公安部9日上午赴中國證券監督管理委員會，強調清查空頭跡證，才使陸股由黑翻紅。

陸股為什麼跌這麼凶？專研大陸經濟的中華經濟研究院助理研究員吳明澤說，「會崩跌，是因為有泡沫出現。更何況過去1年多來，大陸實體經濟面並不好，股市卻上漲這麼驚人，全拜資金行情之賜」。

上海證券交易所綜合股價指數自2014年7月初到6月8日的高點，共上漲151%。這個漲幅很驚人。

不過，大陸經濟數據表現並不佳，今年第1季經濟成長率僅7%；6月生產者物價指數（PPI）負成長4.8%，創2009年以來最大降幅，且是連續40個月負成長。這意味大陸市場需求持續疲弱。

吳明澤告訴中央社，「把上證指數1年來的漲幅與大陸經濟成長率相比較，就可以了解中國股市是偏離合理價值的。」

他說，大陸官方多次宣示改革資本市場的決心，「讓不少人預期陸股有榮景，從滬港通開通後，就有不少資金從香港進入中國大陸。」

不僅有熱錢流入，大陸央行自2014年4月以來至今年6月底，已4度降息、5次降準。「這麼多的游資，沒流到房市，也沒進到實體經濟，都進到股市炒股了」，吳明澤說。

陸股瘋漲，更讓原本就不健全的陸股更加瘋狂。類似台灣早期透過地下錢莊借錢高桿槓炒股的「場外配資」，在大陸社會更是一發不可收拾。

「場外配資」是指大陸券商為有需求的客戶提供融資，產品以信託產品方式呈現，多半是高槓桿借貸。

保德信中國產品首席石永平告訴中央社，「大陸場外配資的槓桿比率從1比4，到1比8的都有。以1比4為例，本金100元，可以再借到400元買股票，若500元股票股價跌10%，也就是跌50元，跌到證券公司要求的5成擔保率，就會遭斷頭砍倉（股票全部賣出）。」

石永平說，「中國證監會一直有注意到場外配資的問題，也一直有試圖監管，但只是成效不彰」。

他說，「這波陸股的初始下跌，起因為上市公司6月底資金緊縮，出脫股票套現，再加上IPO凍結資金等因素。沒想到卻意外觸發融資『多殺多』的停損賣壓，場外配資高槓桿融資被斷頭當然也是原因之一。」

石永平說，「直至6月29日，陸股跌破季線，進入『恐慌式下跌』，這被大陸券商形容為『踩踏式下跌』，所以人都往同一方向走，『恐懼到最高點』終於引爆一連串的下跌。」

吳明澤說，「對於北京當局而言，股市如果沒有穩住，信心會崩盤，所以股市不可以崩盤」。

這也是北京當局連日來緊急下10幾道救市金牌，包括出動「國家隊」全力護盤；要求上市公司股東半年內只能買股票、不能賣股票；大陸央行喊話保持充足流動性，「守住不發生系統性、區域性金融風險的底線」。

正如紐約時報中文網7日一篇文章所形容，「中國股價去年的上漲，似乎在更大程度上與投資者的心理、而非任何實質情況有關。很難認為1個月前的股價是合理的，但是很好理解上個月為何會發生拋售股票的現象」。

雖然北京當局可以挾著龐大的外匯存底做支撐，強力挹注資金護盤救市，動員行政力量「強力干預」股市，甚至是動員公安部「清查作空力道」。但廣大股民的信心能否因此提振，恐怕還要進一步觀察了。