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全球最大對沖基金橋水（Bridgewater Associates）警告，推動美國企業高利潤率的主要因素恐難再繼續，最終可能造成美國股價大幅走低，恐較目前水準大跌40％。

橋水於17日在報告中指出，過去20年來，美國企業利潤率躥升，股票相對於現金的超額報酬，逾半數由企業獲利貢獻。

若企業利潤無法持續擴張，美股恐較目前大跌四成。

橋水管理超過1,600億美元資產。

橋水表示，過去數十年來，企業利潤率的主要推手幾乎全部出現好轉。

例如勞工議價力下滑、企業稅下降、關稅降低、全球化增加、技術提升規模和較低的邊際成本、反壟斷執行減弱，以及利率下滑。

這些因素創造史上對企業最有利的環境。

然而上述多項高利潤率的推手面臨威脅。

過去20年來支撐利潤的部分因素，可能難以持續。

由於全球勞工成本趨近相當，貿易衝突加劇增加境外生產的風險，使得赴海外生產的誘因降低，此外，海外製造的潛在稅率優勢大幅縮減。

在此同時，民眾對推高企業獲利的因素愈來愈反感，也對深受其惠的企業產生敵意。

在財富不平等加劇之下，民粹主義浪潮興起，保護主義也逐漸盛行。

橋水在報告中指出，近期調查顯示，民眾逐漸厭惡全球化和公司勢力擴張，甚至樂見政府製定規範限制企業。

大型跨國企業受惠於現行的政府政策，引起激烈討論。

例如歐盟計劃引進「數位稅」，即是為了終止谷歌和臉書等科技巨頭濫用現行的稅務制度，擬對大型科技企業的線上營收課稅。

橋水表示，雖然數位稅對科技巨擘整體獲利的影響仍相對微小，但此舉顯示對企業有利的優勢恐將逆轉，以及企業數十年來享受的稅務政策將告終的前兆。